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保险业利润两极寿险下滑财险上涨17200 [复制链接]

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保险业利润“两极”:寿险下滑 财险上涨


一半是海水 一半是火焰 ,逝去的2011年对保险业来说,可谓喜忧参半。这一年,寿险业景气度跌入谷底,寿险公司净资产整体缩水;财险业承保利率见顶,净资产上涨。


统计显示,四大寿险公司的净资产清一色负增长,调整后净资产降幅最大的新华人寿达-14.7%,中国太平[15.56 0.00%]、中国太保[21.96 1.48% 股吧 研报]、中国人寿[18.63 2.53% 股吧 研报]分别为-5.9%、-1.9%、-1.6%,均幅-5.9%;净利润除新华人寿增速21.4%外,其他寿险公司下降一成半至六成半不等,降幅最大的中国太平达到65.3%。


而产险方面,人保财险净资产去年上涨22.9%,调整后净利润增速高达51.8%。2011年平安财险实现利润49.79亿元,同比增长28.8%,利润贡献占比为22.1%,较上年提高0.5个百分点。太保产险净利润37.67亿元,同比增长7.3%。


受2011年股债双杀影响,保险四巨头2011年投资浮亏合计450亿元;由此产生的计提减值准备,或将导致上市险企今年一季度净利润同比出现负增长。


投资回报率疲弱 寿险 惨淡


2011年,寿险业成绩 惨淡 ,不仅保费增长乏力,受累于大盘震荡低迷,投资收益亦大幅下滑,偿付充足率逼近150%的监管红线。


寿险行业首年保费收入增速于2011 年下半年触底,同比下降26%,全年平均下降17%。新华保险[35.37 1.14% 股吧 研报]去年降幅最大,为24%,太保和人寿同为14%,平安也达到7%。其中银保渠道齐齐 跳水 ,四大上市寿险公司国寿、平安、太保和新华的银保渠道平均下降28%,平安降幅高达36%。


投资回报率疲弱导致净利润下降,平均净资产回报率下降7.8 个百分点,平均总资产回报率同比下降0.5 个百分点。权益类投资损失惨重。即便平安的权益类投资收益在四大上市寿险公司中表现最佳,其亏损幅度也达到18%。在沪深300指数同比下滑25%的情况下,新华保险和中国太保的权益类投资亏损均超过这一幅度,达到31%和29%,输于大盘。中国人寿权益类投资也有22%的浮亏;保险四巨头2011年累计投资浮亏450亿元。


2011 年保险总投资收益率呈现低位,国寿、平安、太保和新华分别为3.5%、4.0%、3.7%和3.8%,简单平均为3.75%,略高于行业平均的3.6%。


银保渠道的锐减拖累险企业绩,银保占比高低很大程度上左右了保费增速。保监会公布的规模保费上看,平安由于对银保渠道的依赖较小,以及趸交保费的突击效果,去年取得了14%的较高增速,领跑四大上市险企。而太保和新华由于银保受挫和业务调整的影响,仅增长3%左右,国寿则出现了2%的负增长。


股市的低迷使得各大寿险公司无奈调整资产投资配置。四大险企在去年执行 保守,高配固定收益类,降低权益类仓位 的整体策略。所幸在固定收益类投资方面有所斩获 上市保险公司的存款/债券收益率平均上升 38 个基点至4.43%。2011 年中国太保和平安的固定收益类产品投资收益率较高,分别为4.7%和4.9%。


偿付能力充足率方面,中国太保、中国人寿、中国平安[41.03 0.98% 股吧 研报]、新华保险2011年分别为284%、170%、167%、156%。但倘若使用次级债余额进行资本补充,太保和国寿的偿付能力比率将升至373%和283%。因此寿险公司的资本补充机制的完善凸显重要性。


产险见顶


产险行业则呈现另一番景象,继2010 年量价齐升之后,如愿迎来2008 年末以来承保盈利周期的最高点。2011年财险承保利润率已处于历史最高水平。去年平安财险实现利润 49.79亿元,同比增长28.8%。太保产险净利润37.67亿元,同比增长7.3%由于去年大型自然灾害相对较少,车险信息平台进一步推广,电销销等新渠道发展迅猛,市场竞争监管比较严格,各公司的综合成本率均处于历史较低水平。


不过,虽然产险利润在上年度强劲增长,综合成本率创造历史新低,但未来增长势头能否保持则存在疑问。


数据来看,人保财险、中国平安、中国太保三家公司的产险综合成本率的低点出现在2011年中期。去年上半年,人保财险、中国平安、中国太保综合成本率分别为92.5%、92.9%和91.1%,均创历史新低。但下半年出现反弹,拉升了全年综合成本率,提升至94%、93.5%和93.1%。


高华证券认为,2011 年产险综合成本率的稳健得益于自然灾害损失低于往年。但2011 年下半年,受竞争加剧以及受通胀的影响,车险综合成本率出现小幅反弹:人保财险、平安的赔付比率分别上升1.8和1.5 个百分点,费用率也小幅上升。


同时伴随保监会今年加强车险赔付监督、新车销量增速下降导致手续费竞争加剧和监管层治理的共同作用、前期优质保单逐渐到期、费率市场化改革下的新版车险条款预计年底施行等一系列原因,招商证券[13.34 -0.07% 股吧 研报]预计,今年各公司综合成本率将上升2~3个百分点。


车险市场增速放缓恐怕已是不争事实。去年新车销量同比微增2.45%,今年以来新车产销量负增长5%左右。中金公司报告认为,2008 年底稀缺的偿付能力资本和2009至2010 年突飞猛进的汽车销量共同导致的产险市场供不应求,成为产险市场盈利周期的开始。2011 年偿付能力资本大幅上涨40%以上,而新车销量增速却持续下降。从供求关系逆转角度判断,产险承保周期已经见顶。


总而言之,2012年的投资展望,据中金报告分析,寿险底部反转,流动性改善成关键。下半年有望推出的个税递延型养老保险产品,可能成为加速行业转型和业务发展的催化剂。


而财险见顶回落,监管*策无力回天。2012年财险市场竞争将明显加剧,财务口径承保利润率将会出现>

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